隨著教育行業(yè)的深刻變革與“雙減”政策的持續(xù)深化,教育企業(yè)的生存邏輯與發(fā)展路徑正經(jīng)歷著前所未有的重構(gòu)。在此背景下,普華永道中國教育行業(yè)主管合伙人周喆基于對市場的長期觀察,提出了對教育企業(yè),尤其是涉足網(wǎng)絡文化經(jīng)營領域的企業(yè),在謀求上市過程中的關鍵洞察與分析。
一、新形勢下的行業(yè)變局與機遇
“雙減”政策后,傳統(tǒng)學科培訓賽道急劇收縮,大量教育企業(yè)開始尋求轉(zhuǎn)型與第二增長曲線。其中,以數(shù)字內(nèi)容、在線娛樂、知識付費、素養(yǎng)教育等為代表的“網(wǎng)絡文化經(jīng)營”領域,因其與教育具有天然的連接點,且受到《網(wǎng)絡文化經(jīng)營許可證》等法規(guī)的規(guī)范,成為眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型布局的熱點。這一領域不僅涵蓋了傳統(tǒng)的游戲、直播、短視頻,也延伸至在線音樂、動漫、虛擬社區(qū)以及具有文化傳播屬性的教育科技應用。周喆指出,新形勢下的“教育”內(nèi)涵正在拓寬,從單一的“教與學”向更廣泛的“文化傳播與素養(yǎng)提升”演進,這為具備內(nèi)容與技術(shù)能力的教育企業(yè)提供了新的上市故事題材。
二、教育企業(yè)涉足網(wǎng)絡文化經(jīng)營的上市挑戰(zhàn)
盡管前景廣闊,但教育企業(yè)向網(wǎng)絡文化經(jīng)營領域拓展并尋求上市,面臨著一系列復雜挑戰(zhàn):
- 合規(guī)性門檻提高:獲取并維持《網(wǎng)絡文化經(jīng)營許可證》是基礎,但業(yè)務內(nèi)容需同時符合教育、文化、網(wǎng)信等多部門的監(jiān)管要求。內(nèi)容安全、未成年人保護、數(shù)據(jù)隱私(如《個人信息保護法》)成為審核重點,任何瑕疵都可能成為上市進程中的“硬傷”。
- 商業(yè)模式重塑與可持續(xù)性證明:企業(yè)需要清晰地向資本市場展示,其網(wǎng)絡文化業(yè)務并非簡單的流量變現(xiàn),而是具有長期用戶價值、穩(wěn)定收入來源和良好盈利前景的可持續(xù)模式。如何平衡商業(yè)回報與社會效益(尤其是對青少年的影響)是必須回答的問題。
- 財務表現(xiàn)與歷史包袱:轉(zhuǎn)型業(yè)務需要時間培育,其財務貢獻可能尚未完全顯現(xiàn)。監(jiān)管機構(gòu)與投資者會高度關注歷史學科類業(yè)務是否已徹底、規(guī)范地剝離,相關負債與風險是否已妥善處理,避免新舊業(yè)務風險交織。
- 估值邏輯的重構(gòu):資本市場的估值體系正從過去看重規(guī)模增速,轉(zhuǎn)向更關注盈利能力、現(xiàn)金流質(zhì)量、用戶生命周期價值以及合規(guī)穩(wěn)健性。純粹講“流量故事”已不足以支撐估值,需展現(xiàn)清晰的盈利路徑和行業(yè)壁壘。
三、應對策略與上市路徑建議
周喆結(jié)合普華永道的專業(yè)經(jīng)驗,為有志于上市的教育企業(yè)提出以下建議:
- 戰(zhàn)略聚焦與合規(guī)先行:明確轉(zhuǎn)型后的核心定位,是側(cè)重教育屬性(如素質(zhì)教育、職業(yè)教育內(nèi)容平臺),還是文化娛樂屬性。將合規(guī)體系建設提升至戰(zhàn)略高度,建立貫穿內(nèi)容生產(chǎn)、審核、發(fā)布、用戶互動的全流程風控機制,并確保與現(xiàn)有教育業(yè)務的合規(guī)隔離。
- 打磨健康可持續(xù)的財務模型:在業(yè)務拓展期,需精細化管理成本,重點投入于核心IP、技術(shù)平臺或獨特內(nèi)容的打造。財務報表應清晰反映新業(yè)務的成長性和健康狀況,剝離非經(jīng)常性損益的影響,展現(xiàn)主營業(yè)務的真實盈利能力。
- 精心準備上市敘事:在招股書中,需用嚴謹?shù)倪壿嫼蛿?shù)據(jù),闡述政策變革帶來的挑戰(zhàn)與機遇、公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必然性與執(zhí)行力、新業(yè)務的市場空間與競爭優(yōu)勢、以及完善的公司治理與風險應對能力。將“合規(guī)”和“社會責任”作為核心競爭力的組成部分進行展示。
- 選擇合適的資本市場:根據(jù)企業(yè)業(yè)務性質(zhì)、發(fā)展階段和投資者偏好,審慎評估境內(nèi)A股(如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板對科技與文化融合的包容性)、港股或美股等不同市場的上市可行性與估值預期。目前,港股對新經(jīng)濟業(yè)態(tài)、美股對線上內(nèi)容平臺有較高的接納度,但均對合規(guī)有嚴格要求。
在監(jiān)管新常態(tài)與行業(yè)新生態(tài)下,教育企業(yè)的上市之路已從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量與合規(guī)的長跑”。涉足網(wǎng)絡文化經(jīng)營,既是挑戰(zhàn)也是機遇。成功的關鍵在于企業(yè)能否真正完成內(nèi)核蛻變,構(gòu)建起合法合規(guī)、具有長期價值且財務健康的商業(yè)模式。正如周喆所強調(diào)的,對于謀求上市的教育企業(yè)而言,深刻的行業(yè)洞察、前瞻的戰(zhàn)略布局、審慎的合規(guī)經(jīng)營以及透明的信息披露,將是贏得監(jiān)管與市場雙重信任的基石。未來的上市教育領軍者,很可能誕生于那些能夠巧妙融合教育初心與文化創(chuàng)新,并扎實做好內(nèi)功的企業(yè)之中。